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中性评级]深度行业汽车热管理行业深度报告:障到增值 热管理前景广阔

2018-09-02 21:12:00 本站

  [中性评级]深度*行业*汽车热管理行业深度报告:障到增值 热管理前景广阔

  热管理系统是保障汽车正常工作必不可少的关键零部件,主要包括发动机冷却、空调和电池热管理等。相对于传统燃油汽车的保障,新能源汽车热管理提供更多增值,其单车价值量高达3,000-10,000 元,2020 年国内市场空间超百亿。目前全球热管理主要由电装、法雷奥、马勒、翰昂等国际巨头垄断,国内有银轮股份、松芝股份、三花智控等龙头企业在细分领域逐步突破,兼具成本及服务等优势,未来有望获得更多市场份额,发展前景看好。随着新能源汽车销量快速增长,热管理市场快速扩大,相关企业有望持续受益,重点推荐银轮股份、三花智控、松芝股份。

  由保障到增值,新能源汽车热管理重要性大幅提升。汽车热管理主要包括发动机冷却、空调、电池热管理等系统,是保障汽车正常运行的关键之一。在新能源汽车领域,电池的安全、寿命和续航至关重要,良好热管理可以提升电池的安全和续航性能,提供更多增值。

  新能源热管理单车价值量翻倍增长,2020 年国内市场超百亿。传统汽车发动机冷却、空调系统单车价值量共约1,800-4,000 元,而新能源汽车热管理单车价值量高达约3,000-10,000 元,较传统燃油车翻倍增长。国内外新能源汽车产销量逐年快速增长,新能源汽车热管理2020、2025年的国内市场空间分别高达125 亿、295 亿元,市场前景广阔。

  全球市场四大巨头垄断,国内企业细分领域突破,发展前景光明。目前全球热管理主要由电装、法雷奥、马勒、翰昂等四大巨头垄断,占据54%市场份额。国内有银轮股份、三花智控、松芝股份等龙头企业细分领域逐步突破,未来有望凭借成本及服务等优势获得更多国内外市场份额,发展前景看好。

  银轮股份:公司是国内汽车散热器行业龙头企业,机油冷却器、中冷器产销量连续十年国内第一。公司目前产品配套燃油车单车价值量约1,250-1,850 元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500 元,有大幅提升。公司新能源产品配套宁德时代、宇通等国内优质客户,并与吉利等客户同步开发项目,新能源汽车产销量持续爆发,公司新能源热管理业务有望长期高速增长。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.51 元、0.65 元和0.81 元,维持买入评级,持续推荐。

  三花智控:公司是全球制冷控制元器件领军企业,电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等产品市场占有率全球第一。2017 年9 月公司完成增发收购三花汽零,拓展汽车零部件业务。公司积极拓展电子水泵、电池冷却器等新产品,并获得特斯拉、奔驰、沃尔沃、蔚来等诸多订单,品类扩张有望推动公司业绩快速增长。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.70 元、0.86 元和1.00 元,首次给予买入评级。

  松芝股份:公司是国内大中客车空调龙头企业,客车空调业务稳步增长;乘用车空调市场前景广阔,公司开拓了大众本田等合资客户;新能源热管理领域乘商并举,并已实现对江淮等企业配套电动空调和电池冷却系统,发展前景光明。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.50 元、0.66 元和0.81 元,首次给予买入评级。

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